龙八国际娱乐官网app★◈◈★，煤炭公司★◈◈★！能源产业★◈◈★。投资建议★◈◈★：从板块角度★◈◈★，重点关注红利的核心中国神华ntd-048★◈◈★、陕西煤业中煤能源★◈◈★；继续关注兖矿能源★◈◈★、晋控煤业★◈◈★。

　　2025年全社会用电量超10万亿千瓦时★◈◈★，煤价有底★◈◈★，2026年需求是核心★◈◈★，AI缺电瓶颈日益突出★◈◈★，关注全球能源格局下煤炭资产价值重估★◈◈★。1月17日★◈◈★，国家能源局发布2025年全社会用电量等数据★◈◈★。2025年★◈◈★，全社会用电量累计103682亿千瓦时龙八国际娱乐官网app龙八国际娱乐官网app★◈◈★，同比增长5.0%★◈◈★。从分产业用电看★◈◈★，第一产业用电量1494亿千瓦时★◈◈★，同比增长9.9%★◈◈★；第二产业用电量66366亿千瓦时★◈◈★，同比增长3.7%★◈◈★；第三产业用电量19942亿千瓦时★◈◈★，同比增长8.2%★◈◈★；城乡居民生活用电量15880亿千瓦时★◈◈★，同比增长6.3%★◈◈★。第三产业和城乡居民生活用电对用电量增长的贡献达到50%★◈◈★。充换电服务业以及信息传输★◈◈★、软件和信息技术服务业用电量增速分别达到48.8%★◈◈★、17.0%★◈◈★，是拉动第三产业用电量增长的重要原因★◈◈★。我们认为煤炭板块周期底部已经确认在25Q2★◈◈★，供需格局已经显现了逆转拐点★◈◈★，且我们预计26年开始煤炭及下游主要需求火电将步入新一轮的上行大周期★◈◈★，值得期待ntd-048★◈◈★。从全球能源格局看ntd-048龙八国际娱乐官网app★◈◈★，煤电的压舱石地位短期难以动摇★◈◈★，我们领先市场关注到美国缺电等全球电力供需问题★◈◈★，建议关注泛电力相关资产的长期机会★◈◈★。我们认为当前横在美国电力系统面前的问题ntd-048★◈◈★，随着AI及极端天气冲击带来的持续高增的电力需求背后★◈◈★，美国需要放弃脱碳★◈◈★，全力满足电网的可靠性与AI数据中心要求的成本★◈◈★、速度★◈◈★。基于此★◈◈★，我们构建了美国至2030年的电力系统RM预测及以此对应的各电源侧新增装机★◈◈★、发电量预测★◈◈★，以此推衍战略性看多全球能源★◈◈★。

　　动力煤★◈◈★：价格淡季回升★◈◈★。截至2026年1月16日★◈◈★，北方黄骅港Q5500平仓价707元/吨龙八国际娱乐官网app★◈◈★，较前一周上涨1元/吨（0.1%）★◈◈★。供给看★◈◈★，国内稳定龙八国际娱乐官网app★◈◈★，进口继续缩量★◈◈★：预计全年国内加进口总供给基本维持稳定下滑★◈◈★；需求端★◈◈★，淡季不淡需求大幅度改善ntd-048★◈◈★，Q3盈利有望迎来反弹★◈◈★。

　　焦煤★◈◈★：期现共反弹★◈◈★，铁水有望淡季不淡★◈◈★。截至2026年1月15日★◈◈★，京唐港主焦煤库提价（山西产）1750元/吨★◈◈★，较前一周上涨100元/吨（6.1%）★◈◈★。上周日均铁水产量环比微降★◈◈★，我们认为需求端有望淡季不淡★◈◈★。

　　行业回顾★◈◈★：1）1）截至2026年1月16日★◈◈★，京唐港主焦煤库提价1750元/吨（6.1%）★◈◈★，港口一级焦1696元/吨（-0.5%）★◈◈★，炼焦煤库存三港合计292.4万吨（-0.3%）★◈◈★，200万吨以上的焦企开工率为79.18%（0.08PCT）★◈◈★。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨2美元/吨（2.4%）北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低11元/吨★◈◈★；澳洲焦煤到岸价242美元/吨★◈◈★，较前一周上涨12美元/吨（5.0%）★◈◈★，京唐港山西产主焦煤较澳洲进口硬焦煤成本低87元/吨ntd-048★◈◈★。